百克生物(688276)：带状疱疹疫苗获批 未来放量可期

事件：公司收到 国家药品监督管理局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》。本次获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于40 岁及以上成人。

    带状疱疹疫苗获批落地，未来放量可期。公司作为带状疱疹疫苗首个获批的国产厂商，有利于加快国内带状疱疹疫苗渗透率持续提升。目前海外共有两款带状疱疹疫苗上市，分别为默沙东的Zostavax 以及GSK 的Shingrix。Zostavax由默沙东研制并于2006 年5 月获FDA 批准上市，是第一种常规推荐给老年人的带状疱疹减毒活疫苗；Shingrix 由葛兰素史克研发并于2017 年10 月获FDA批准上市，是基因重组亚单位疫苗。中国地区仅有葛兰素史克生产的Shingrix已上市销售，该疫苗于2020 年6 月28 日正式在中国上市销售。本次公司带状疱疹疫苗国内获批的年龄段为40岁及以上人群，相较于GSK 的50岁以上人群范围更广。目前国内40 岁以上人群约7亿人，带状疱疹疫苗渗透率不及1%，公司预计定价较GSK 更低，免疫程序为1 针，相较于GSK 单针1600 元两针法更具性价比优势。

    发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于2022 年9月23日发布股权激励计划，计划授予的激励对象共108 人，占公司总员工的8.8%，参与对象包含董事、高级管理人员、核心技术人员等公司核心骨干。本次授予激励对象的限制性股票数量为320 万股，约占公告日公司股本总额0.78%。从业绩目标来看，2023-2025 年收入分别为17/23/29.5 亿元，扣非归母净利润分别为3.5/5.7/8 亿元。本次激励计划发布有利于提高员工积极性，助力公司业绩持续增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.68 元、1.39 元、1.96 元，对应PE 分别为96、47、33 倍。考虑到目前国内新冠疫苗接种已经基本完成，预计23年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗成为国内首个获批品种，预计带来较大业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示：带状疱疹疫苗销售不及预期、传统疫苗销售不及预期，市场竞争格局加剧。