2022年，对中国，对全球来说无疑是复杂、多变的一年，疫情的反复和动荡的国际行情成为经济最大的超预期冲击。
进入2023，官方预计中国实际GDP同比增速将达到5％，甚至更高。
在这不确定的时代，什么样的策略才是我们实现个人经济稳定增长，为资产保驾护航的关键之道？
要说穿越牛熊，保证在所有经济环境下都能有好表现，全球最大对冲基金的创始人达利欧与他的桥水基金无疑是投资圈的一段传奇。
1996年，达利欧推出全天候策略。
从字面意思来看，全天候策略就是指无论什么天气气象，该策略均能适应各种复杂的气候条件；从投资的角度，说白了，就是各大类资产都买一些，这样，投资者在所有经济环境下，收益都能有好的表现。
与美林时钟一样，全天候策略采取的是经济增长和通胀水平作为判断标准。不过不同的是，全天候策略将经济划分为以下4种状态：
当经济增长高于预期：股票、商品、公司信用债、新兴市场债券将有较好表现；
当经济增长低于预期：国债和通胀联系债券表现较好；
当通胀水平高于预期：通胀联系债券、商品、新兴市场债券表现较好；
当通胀水平低于预期：股票、国债表现较好。
也就是说，想要实现成功的全天候策略，应在投资过程中降低风险，为每个经济环境选择合理的资产，控制整个资产组合的波动率。
那么，如何控制资产组合，选择合理的杠杆进行资产配置呢？
举个例子。
假设现在，我的手上有两个资产，分别是债券与股票，由于债券和股票的风险是不相等的，因此，如果简单地把两类资产在数量上各以50%配平，明显无法称得上是合理的杠杆。
这时，我把债券风险当是1，股票风险当是4，相对应配置债券80%，配置股票20%，即1×80%=0.8，4×20%=0.8，这才算是配平了。
总的来说，合理的杠杆便是通过对比资产的风险高低，降低它的配置比例，以实现对市场风险变化的应对，这正如达利欧在《原则》一书所提到的：原则可以不断地被应用于类似的情况，以帮助你实现目标。
基于风险平价模型，全天候策略根据通胀和经济表现，桥水基金一举成名，成为了世界上最大的对冲基金，得到了全球量化+基本面投资界广泛认可。
2016年3月，桥水投资公司在中国上海市浦东新区设立全资子公司桥水(中国)投资管理有限公司。据官方数据显示，目前桥水中国的资产管理规模突破百亿元人民币，跻身百亿私募行列。
2022年12月，桥水中国携手招商银行发行了一系列支线基金，募资金融达27亿元。可以说，瑞-达利欧的全天候战略以其高质量的投资组合，在中国深受投资人喜爱。
不过，值得注意的是，中国版的全天候策略融合了本土市场格局与投资经验，与达利欧的全天候战略不尽相同。
从CPI的消费走势来看，美国经济增长主要靠消费产业，加之贸易政策、资金流向等金融因素，与中国市场表现并不同，因此，其增长和通胀预期数据预测、应用等均与中国国情不一。
因此，立足中国市场，中国版全天候策略模型将经济周期划分为6种状态：复苏、扩张前、扩张后、滞胀、衰退前、衰退后。
关于对标资产，中国版全天候策略模型选取了中国的各类资产，包括股票、商品、信用债、利率债、黄金；其杠杆情况分别为1:2:2:1:1。
关于资产权重，股票资产给予固定20%、30%和40%权重，并在桥水基金全天候策略的beta收益基础上加之Alpha，最终求得各状态下最优化资产配置权重。即
R（投资收益）=c（现金收益）+β（市场风险的超额收益）+α（主动管理的超额收益）。
关于投资收益，有业内人士表示：在全天候的基础上叠加主动管理，以其主动管理股票、债券、商品的敞口，可以为投资获得更多超额收益。
对此，有回测结果表明，2005 年 1 月-2017 年 4 月间，相比起纯股组合（将100%的资产配置于股票市场）或者传统的 60/40 组合(即60%股票和40%债券)，中国版全天候策略与单一资产相关性都较低，且具有更小的波动和更低的回撤，在各指标方面均明显优于各类资产表现。
所谓风险与收益成正比。作为有效的长期投资策略，全天候配置策略在组合投资债券的比例也存在较大的差异。 即 当市场处在一个创纪录的低利率环境时，债券价格可能大幅下跌，股票、黄金和大宗商品的价格可能会上涨 。
因此，从长期的时间维度，全天候配置策略所需承受组合的风险仍然不容忽视。
秉持创意择优理念，如今，市面上采用全天候配置策略最常见的产品，便是 Fund of Funds 基金中的基金。
所谓基金中的基金，即“一揽子基金”，指除了投资股票、债券、指数外，还将公募基金、QDII基金、商品基金等金融产品作为投资标的的基金产品。
由于FOF将多只基金“捆绑”在一起，因此，FOF通过分散风险实现多元收益，解决了很多同质化基金、单一基金存在波动大等问题。
2017年9月，国内发行第一批FOF基金中，一半基金采用的便是全天候策略。
其中，有三只基金发行到现在已有两年多时间，并且基金表现都还不错---收益大约在8%左右，最大亏损不超过5%。（同期沪深300指数，收益率是-4.1%，最大亏损超过25%）
虽说全天候策略有严格的等权风险配置，但究其本质，全天候策略属于一种非常开放的模型，使用者可以在实际操作中加入杠杆率、波动率、资产种类、配置权重等指标进行灵活安排。
投资有风险，学会资产配置底层逻辑，才是通往成功2023，达成个人投资目标的critical shot 。
