珠海冠宇(688772)公司深度报告：消费有望迎量利齐升 动力储能打造第二增长极

消费龙头迎量利齐升

    公司系消费电池龙头企业，2021 年公司笔电市占率全球第二，手机市占率全球第五，全球地位显著。2021 至2022 年受原材料价格持续上行叠加疫情等综合因素影响，公司盈利能力持续承压。尤其进入2022 年，笔电及手机等消费产品需求承压，原材料处于高位，公司消费业务量、利承压。此外，公司动力储能业务处于开拓期，资本开支加码，进一步拖累公司整体盈利水平。展望2023 年及未来两年，锂电原材料在过去两年的资本开支逐渐转化为有效产能，供需逆转，成本端压力有望缓解；此外，需求端最坏情况或已过，叠加公司进入新客户，市占率提升，提升产能利用率；整体而言，公司消费业务有望迎来量、利齐升。

    动力储能打造第二增长极

    我们认为，公司以消费为基本盘，未来2 年消费业务有望进入上行趋势，而动力储能业务亦进入高速成长期。公司当前动力储能产能为3GWh，此外在浙江、重庆分别另规划10GWh、15GWh，已规划产能达28GWh，公司2023 年产能有望达7GWh。客户方面，储能领域，公司已与Sonnen 等紧密合作，动力启停电池领域，公司已与捷豹、上汽等达成合作。公司动力储能资本开支不断加码，产能逐渐上量，收入端有望持续高速增长，打造第二增长极。

    盈利预测

    预计2023/2024 年公司归母净利润分别为7.16/14.99 亿元，eps 为0.64/1.34 元，对应PE 分别为35/17 倍。公司持续巩固消费竞争力，加码动力储能，随材料成本下行，需求改善产能利用率提升，有望迎量利齐升，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；盈利修复不及预期；原材料价格波动风险。