来自量化私募圈的最新消息显示，兔年开年的前两个交易周（1月30日至2月10日），国内一线主流量化私募机构指数增强策略超额收益较1月显著好转。尽管不同量化私募之间的阶段性收益表现存在明显分化，但多数机构实现了不错的超额收益（高于对标股指的收益）。
有量化私募人士表示，A股市场近半个多月来行情震荡，但个股活跃，叠加市场量能较为充裕，持续有利于指增策略的阿尔法收益捕捉。在今年市场有望呈现出较好结构性机会的背景下，全行业超额收益水平有望好于去年。
“多数跑输”变“多数跑赢”
来自国内某券商机构营业部及通联数据的最新私募业绩监测数据显示，春节后的前两个交易周，国内量化私募指增产品超额收益水平全面回升。
其中在2月6日至2月10日当周，国内62家一线量化私募的中证500指增代表产品，有58家机构在当周取得了正数的超额收益，即跑赢对标的中证500指数。此前一周，跑赢中证500指数的量化私募数量也达到了52家。而在春节长假前两周，尽管上证指数、中证500等指数单边震荡上涨，但“战胜指数”反而更为“困难”。
例如，1月16日至1月20日当周，中证500指数单周上涨3.20%，第三方机构有业绩监测的61家一线量化私募中证500指增代表产品，仅有4家机构跑赢了同期中证500指数。
“从我们的观察来看，春节之后的前两周，一线私募指增产品的超额收益整体表现和量化模型运行情况普遍较好；近期，公司指增类产品的超额收益率表现，也是去年以来较好的一段时间。”蒙玺投资相关负责人向记者表示。
另一家百亿私募思勰投资表示，兔年开年的前两周，国内百亿级量化私募的中证500指增产品超额收益率均值，约为0.5%至0.7%，阶段性表现良好；该机构超额收益率在业内的阶段性排名也整体居前。
多位受访量化私募人士称，近期市场行情震荡，个股活跃，且结构性机会大多集中在以人工智能为代表的数字经济、部分新能源及部分消费股方面，市场强势结构特征突出，较为有利于多数模型成熟的量化私募模型运行，全行业超额收益出现回暖，一定程度上在“情理之中”。
此外，蝶威资产研究总监濮元恺表示，从中证500指数角度看，量化指增策略整体受益于“大盘量价齐升”的双重支持，市场主题、行业活跃度较高，因此在alpha和beta方面均有良好表现。
聚焦长期超额收益
值得注意的是，对于春节长假前后“冷热分明”的超额收益表现，不少量化私募管理人强调，投资人不应过度以短期业绩“论英雄”，指增产品超额收益的长期持续性、稳定性，更应成为投资人关注的重点。
蒙玺投资认为，近期市场结构性机会大多集中在以人工智能为代表的数字经济、部分新能源及部分消费股方面，市场强势结构突出，“非主流个股”普遍平淡。这样的结构性市场环境，对于量化策略模型的最大考验，主要在于如何做到持续性的超额收益。拉长时间来看，这些板块股票确实有明显的超额收益，但相对于指数来说，“这些板块的波动都显得过大”。如何利用好这些板块的超额收益，并做到超额收益的持续稳定，是量化指增策略的一大挑战。从该机构过往迭代优化的模型实践来看，采用80%的纯阿尔法因子（Pure Alpha）+ 20%的“smart beta”因子、侧重“另类数据+基本面因子”，叠加匹配的风控模块，会相对实现超额收益的稳定性。
思勰投资表示，从短期角度看，总会有某些市场风格在某一阶段表现突出；而不同管理人对于某一风格的暴露程度高低，会让产品短期超额表现有所不同。不过从长期来说，一家管理人超额的表现主要仍取决于整体的投研实力、策略迭代能力，而不是某种风格或者行业的过度暴露。该机构认为，持续迭代因子和策略，更侧重追求Pure Alpha收益，才会更有可持续性。
此外，关于指增策略模型对于市场长期超额收益的获取，明汯投资相关负责人向记者表示，随着量化投资逐渐被市场认可，不对标任何指数的“全市场选股”，可能会成为未来各主流量化机构更好获取长期稳健超额收益的重要方向。其原因在于，“全市场选股”不受基准约束、不做风格和行业的约束，仅对个股占比和个股流动性进行一些“软约束”，持仓更为分散和均衡，在阿尔法收益和净值波动方面或更有比较优势。
看好指增类产品今年表现
来自量化私募业内的消息显示，2022年国内主流量化私募的股票多头产品超额收益中位数约为13%，在今年一线量化机构指增产品迎来“良性开局”的背景下，业内各方对指增类产品的全年表现，抱有更为积极的预期。
濮元恺称，2023年中国经济将会保持复苏态势，同时全球新兴产业趋势方兴未艾，目前A股总体呈现出较好的做多环境。以全年维度来看，中小市值、成长、科创类风格可能总体相对占优。总体而言，市场情绪回暖、成交量提升，都有利于全年量化指增策略的运行。
蒙玺投资认为，2023年以来，国内头部量化私募机构纷纷打开指增策略产品的申购，以实际行动来表示对相关策略的看好。随着经济的逐步复苏，相关政策利好持续推进，“量化行业获取超额收益”的难度将会进一步降低，超额收益预计比2022年会有进一步改善。
此外，业内头部量化私募从策略线的优化和“推陈出新”上，进行了更充分准备。明汯投资称，头部量化私募在更丰厚的资金优势和规模效应加持下，在策略迭代、交易系统的提升等方面，能够开发“更多元的产品线”。随着量化投资逐渐被市场认可，今年“全市场选股”的指增策略可能会有更好表现。
编辑：于红波
