小熊电器(002959)：2022业绩靓丽 领跑行业

收入维持良好增长，净利率提升。公司披露2022 年年报业绩快报，2022 年度全年收入41.2 亿元，同比增长14.1%；归母净利3.7 亿元，同比增长31.2%。2022Q4 单季收入14.2 亿元，同比+14.1%；归母净利1.3 亿元，同比+39.2%。Q4 收入保持良好增长，原因：（1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，且2022 年相对2021 年竞争环境有所改善；（2）公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升；（3）品类持续扩张，新品带来收入增长。Q4 归母净利增速快于收入，Q4 净利率为9.3%，同比提升1.7pct，盈利能力提升显著；原因：（1）原材料价格同比下降，带动毛利率同比提升；（2）2021 年价格竞争激烈，2022 年整体竞争环境也有所改善；（3）产品结构升级，均价提升。

    小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。2022 年在疫情、消费需求较弱的环境影响下，公司收入端表现出良好的增长，体现其韧性。

    长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。

    盈利预测与投资建议。预计2022-24 年归母净利同比增长31%、20%、18%，对应EPS 分别为2.38、2.85、3.36 元/股。作为创意小家电细分市场龙头，收入、利润增长良好，给予公司2023 年25xPE，对应合理价值为71.35 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示。竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期；原材料价格上升。