红周刊 特约 | 周心钰
要把握银行股价的变化，就需要把握资产质量的变化趋势以及把握资产质量对利润质量影响的滞后性。只有把握到该系列综合变化的投资者才能够享受该预期差带来的投资机会。金融资产风险监管“新规”无疑有利于股份行资产负债表修复与业绩改善。
2月10日，中国银保监会、中国人民银行以1号令联合发布《商业银行金融资产风险分类办法》（下称“新规”），历时三年，商业银行金融资产风险监管新规终于一锤定音，引发资本市场热议。笔者认为，新规的出台，既有助于推动商业银行风险出清，也有助于真实反映银行资产质量，更有助于提升其银行利润质量，对相关上市银行长期投资价值赋能。
新规打开五扇窗
助推商业银行金融资产质量提升
这次新规的颁布及实施，将为银行提升资产质量产生奠基性影响。新规确立了一个全新的金融资产风险管理视角，为我们观察银行资产质量打开了五扇窗户。
第一扇窗，资产质量涵盖银行所持有的存在风险敞口的金融资产。
近年来，我国商业银行资产结构发生了较大变化，贷款占各项业务的比重相对下降，同时非信贷资产比重逐渐上升，相对于前十年，我国银行资产价格发生很大的可喜变化。新规也是应运而生。
新规规定商业银行进行风险分类的对象由贷款扩展至表内承担信用风险的全部金融资产，包括但不限于贷款、债券和其他投资、同业资产、应收款项等，以及承担信用风险的表外项目。资产质量涵盖银行所持有的存在风险敞口的金融资产。
就目前来看，该规定对国有行及股份行影响较小，但城商行及农商行对非信贷资产的五级分类并未全部实行，拨备计提范围可能会扩大。
第二扇窗，以债务人履约能力为中心，弱化资产担保因素，对金融资产进行评级。
借鉴巴塞尔委员会《审慎处理资产指引》，新规规定在开展金融资产风险分类时，对银行的非零售交易对手，弱化资产担保因素，更加关注以评估债务人实际履约能力为中心，重点考察债务人的财务状况、偿付意愿、偿付记录，并考虑金融资产的逾期天数、担保情况等因素。
比如，如果债务人在本行债权超过10%分类为不良的，该债务人在本行所有债权均应分类为不良；债务人在所有银行的债务中，逾期超过90天的债务已经超过20%的，各银行均应将其债务归为不良。
该模式有助于帮助商业银行快速准确识别债务人风险，调整金融资产评级。
第三扇窗，以穿透管理为探针，对基础资产进行穿行测试，对金融资产进行做实。
新规对商业银行投资的资产管理产品及资产证券化产品，要求向下穿透至基础产品。新规指出“商业银行对投资的资产管理产品或资产证券化产品进行风险分类时，应穿透至基础资产，按照基础资产风险状况进行风险分类”。
此外，新规还对几种特殊的资产证券化产品通过穿透管理开展资产分类进行细化。一是对于无法穿透至基础资产的资产证券化产品，“应按照基础资产中风险分类最差的资产确定产品风险分类”；二是对于以零售资产、不良资产为基础资产的信贷资产证券化产品，分层的信贷资产证券化产品以及其他经银保监会认可的产品，商业银行“应在综合评估最终债务人风险状况以及结构化产品特征的基础上，按照投资预计损益情况对产品进行风险分类”。
但是，通常投资类产品的信用风险，依据的是信用评级。怎样做到管理穿透，留下一定的探索空间。
第四扇窗，以逾期天数和信用减值为尺度，对金融资产质量恶化程度进行评价。
逾期天数，是评价金融资产质量恶化程度的重要指标。新规明确规定了“逾期天数”与风险分类等级的关系，即金融资产逾期后应至少归为关注类，逾期超过90天、270天应至少归为次级类、可疑类，逾期超过360天应归为损失类。
同时还规定，即使金融资产有充足的担保，只要逾期超过90天，该金融资产就会被归为不良资产。对非零售债务人在本行的债权超过10%被分为不良的，对该债务人在本行的所有债权均应归为不良，较征求意见稿提高5个百分点，由此点来看，监管亦属温和弹性。
新规明确规定，逾期90天以上的金融资产均需划分为不良，部分银行，尤其是中小银行将会加大不良资产暴露，不良率或将有一定程度上升，但总体而言对上市银行影响不大，主要在于近几年严监管态势下，上市银行对于不良资产的确认已相对严格，多已将逾期90天以上贷款纳入不良。
除了“逾期天数”，信用减值也是判断债务人资产质量恶化程度的重要指标。新规规定已发生信用减值的资产应被归为次级类，已发生信用减值且预期信用损失占账面余额50%以上应至少归为可疑类，已发生信用减值的资产且占账面余额90%以上应归为损失类，分别较征求意见稿提高10个百分点，监管更为温和弹性。
第五扇窗，细化重组资产适用情形，助力小微企业的资产修复呈亮点。
新规细化了重组资产所涉及到的“债务人财务困难”和“合同调整”两个关键概念的适用情形，有助于商业银行对照实施，有助于商业银行风险出清，有助于减少相关机构的套利空间。但是，笔者认为，《新规》对重组资产的严格规定有可能使银行关注类贷款占比小幅走高，尤其是中小银行。
值得关注的是，符合条件的小微企业续贷等零售资产业务，通过借新还旧或通过其他债务融资方式偿还，依旧会被上调为正常类或关注类，不影响其后续贷款等业务。
这充分体现出了经济三重叠加因素后，国家助力三年疫情影响后的小微企业等加快修复的良苦用心。区别对待零售资产，是本次新规的一个亮点。
不良认定不够严格的银行
其真实不良资产可能将逐步暴露
新规的发布并实施，不仅将深刻影响上市银行的资产质量，而且将极大影响银行的利润质量。
首先，银行资产质量反映了银行利润质量。
众所周知，市场绩效是在一定的市场结构中，由一定的市场行为所形成的价格、产量、成本、利润、产品质量和品种等方面的最终经济成果。
对商业银行具体而言，影响银行绩效的因素可以拆分为资产规模、息差、非息收入、资产质量四个方面。银行的收入来源主要是利息收入和中间业务收入，是量价的乘积，“量”就是银行的资产规模，“价”就是利差和服务费率。
银行业务存在风险，银行对所配置资产通过承担风险和管理风险来获得利润。银行持有各类资产，就必然面临可能发生的损失，资产质量的好坏，决定了该损失侵蚀利润的大小程度，也反映了银行利润质量的高低。新规的发布并实施，将极大提升上市银行的资产质量，进而影响银行的利润质量。
其次，拨备计提是对不良资产侵蚀银行利润的计量。
银行业务的本质是通过资产负债表的风险管理获取利润，而风险的广泛性使得金融资产存在发生损失的可能性。因此从稳健性考虑，持有金融资产就要计提资产减值准备，期末确认为资产减值损失，该损失直接将从银行营业利润里扣除。因此，拨备计提是对资产或然损失的提前确认。对那些损失已成定局的资产（即不良资产），需要定期消耗拨备账户里的金额来充抵，将不良资产核销出表。
笔者认为，由于资产质量涵盖银行所持有的存在风险敞口的资产，因此，部分新规发布前不良认定不够严格的银行其真实不良资产可能将逐步暴露。
关注优质银行资产质量变化趋势
把握银行预期差的投资机会
众所周知，股票当前的价格，反映了资本市场对该公司未来盈利能力的预期。银行股亦是如此。笔者认为，要把握银行股价的变化，就需要把握资产质量的变化趋势，把握资产质量对利润质量影响的滞后性。只有把握到该系列综合变化的投资者才能够享受该预期差带来的投资机会。
从目前投资标的选择来看，更加倾向看好优质股份银行，比如招商银行、平安银行、宁波银行等。一是从资产质量层面来看，资产质量总体平稳（见附表）；二是从宏观层面来看，消费回暖将会刺激零售型银行的信贷业务，地产大概率企稳，信用风险预期会进一步改善。总体而言，有利于股份行资产负债表修复与业绩改善。
（本文已刊发于2月18日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
