东方证券(600958)业绩快报点评：业绩符合预期 财富管理弹性可期

事件

    东方证券发布2022 年业绩快报。2022 年，公司实现营业收入187.29亿元，实现归属于上市公司股东的净利润30.11 亿元，分别较上年同期减少23.15%和43.95%。

    点评

    业绩符合预期，自营、减值拖累整体表现。2022 年全年，公司实现营业收入187.29 亿元，同比-23.15%；实现归属于上市公司股东的净利润30.11 亿元，同比-43.95%。受市场低迷、自营投资波动及公司上半年大幅风险计提影响，公司2022 年业绩有所承压。2022Q4，公司实现单季度营业收入67.02 亿元，季度环比+41.68%，同比+21%；公司实现单季度归属上市公司股东的净利润10.08 亿元，季度环比-25.6%，同比-4%。

    泛财富管理业务优势显著，有望充分受益于市场回暖。

    资管业务：东证资管+汇添富为公司提供稳定的业绩支撑。截至2022 年底，市场非货基管理规模同比-4%。汇添富基金非货基管理规模达5152 亿元，较年初-15.7%；东证资管非货基管理规模达1911 亿元，较年初-25.6%。随着资本市场回暖，新发主动偏股类基金数量升温，公司资管及公募管理规模有望提升。

    财富管理：公司代销业务稳步发展，截至2022Q4，公司非货基保有量达409 亿元，偏股类基金保有量397 亿元，位居行业前列。截至2022 年11 月，公司基金投顾管理规模超140 亿元，建立起一定的品牌效应。2023 年，公司财富管理业务有望在市场产生“赚钱效应”后迎来较好发展。

    投行业务势头良好，全面注册制落地带来更多业务空间。根据Wind统计，公司2022 年债券总承销金额3361 亿元，行业排名第八。以上市日口径，公司2022 年股权主承销规模达279 亿元，行业排名第11。公司股权业务将在强化半导体、生物医药等优势行业的同时，依托大股东申能集团在能源行业的资源，开拓新能源、新材料等行业机会。随着全面注册制的正式实施，公司投行项目储备数量有望持续提升，迎来收入高增。

    配股完成，减值计提较为充分，未来业绩或将进一步释放。公司于2022 年完成配股，各项风险指标远高于监管预警，短期内再融资压力较小。截至2022Q3，公司信用减值损失共8.8 亿元，同比+244.7%，减值计提较为充分，信用风险或已基本出清。随着市场的回暖，公司业绩有望在低基数的背景下展现较大的弹性。

    投资建议

    受上半年计提减值及权益市场发展波动影响，公司2022 年业绩有所承压。我们认为，公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在居民资产配置转移的大趋势下，仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑。在市场回暖及低基数的背景下，公司有望展现出较强的盈利弹性。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为187.28 亿元/207.67 亿元/231.08 亿元，同比-23.15%/+10.89%/+11.27%；预计归母净利润分别为30.81 亿元/46.95 亿元/58.21 亿元，同比-42.79%/+52.52%/+24.04%。以2023 年2 月17 日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，疫情反复，经济下滑超预期。