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晨光股份(603899):传统核心业务修复趋势已现 后续有望持续向好

公司动态

    公司近况

    春节假期后,复工复学稳步推进,据我们草根调研,2 月起校边店客流与动销呈现明显向好态势,我们认为晨光作为中国文具文创龙头,综合竞争优势突出,传统核心业务今年有望在低基数基础上快速修复,科力普有望延续高速成长,九木有望受益线下客流向好而改善,“一体两翼”协同崛起可期。

    评论

    1、传统核心业务2 月起修复趋势显现,后续有望逐步向好。根据我们草根调研,22 年12 月因疫情等扰动,小学汛提货情况或承压,随春节后学生正常返校复学,2 月起终端客流、动销与经销商信心正逐步修复,当前渠道库存或仍处于偏低水位,后续随终端销售继续向好与新一轮订货会的启动,我们预计传统核心业务收入端有望加速修复,全年有望超预期增长,精创品类提货占比有望持续提升,带动盈利能力修复可期。

    2、品类、渠道等综合竞争力持续强化,传统核心业务中长期提质快速成长可期。1)品类端:公司积极推进高端化战略,提升精创产品力与销售占比,并不断提升新品开发成功率,降低长尾品的占比,公司在不断完善本册等品类布局的同时,积极拓展体育、益智等非应试新品,同时针对线上渠道优化开发线上品类;2)渠道端:公司积极完善多层次、全渠道、多触点的渠道结构,我们预计晨光科技线上业务盈利水平去年有所改善,线下公司通过高附加值产品占比提升、品类矩阵扩展赋能店主,提升采购占比。

    3、科力普有望延续高速成长,零售大店业务修复可期。1)办公集采:我们预计科力普在手订单充沛、新客获取顺利,23 年有望延续高速成长,盈利能力持续改善可期;2)零售大店:九木杂物社等去年因疫情扰动承压,我们预计随今年单店修复、展店提速,其收入利润有望明显改善,且九木作为公司发力精创品类的桥头堡,其与传统核心业务的协同效应有望强化。

    4、看好公司作为中国文具文创龙头,23 年业绩有望快速修复,中长期“一体两翼”持续崛起的广阔前景,重申TopPick。我们预计,传统核心业务正步入快速修复期,随后续需求不断向好,23 年传统核心业务收入与盈利能力有望明显改善;新业务中,科力普有望持续高速成长,零售大店业态有望随客流修复、展店提速快速修复;公司仍在积极回购中,预计将以不超过65 元/股价格,继续回购不超过1.7 亿元,彰显管理层信心,强者愈强。

    盈利预测与估值

    基于22 年12 月提货受疫情扰动影响承压,下调22 年盈利预测12.5%至12.6 亿元,维持23/24 年盈利预测不变,当前股价对应23/24 年28/24 倍P/E,基于需求正逐步改善,维持跑赢行业评级与目标价70 元不变,对应23/24 年34/29 倍P/E,较当前股价有22%上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动,新业态推进不及预期,“双减”政策不确定性。

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